USA: s president Donald Trumps handelskrig driver centralbanker i hela Europa för att stödja sina ekonomier genom att sänka räntorna – även när det binder händerna på Federal Reserve.
Centralbanker i Schweiz, Sverige och – för första gången på fem år – Norge har alla sänkt sina officiella räntor den här veckan, vilket bidrar till liknande drag förra månaden från Europeiska centralbanken och Bank of England.
Alla fem har minskat sina tillväxtprognoser under de senaste veckorna. Det gemensamma temat har varit att osäkerhet om handelsutsikterna har undergrävt förtroendet och deprimerad aktivitet sedan Trumps ”befrielsedag” -tullmeddelande den 2 april.
Däremot är Federal Reserve fortfarande att sänka räntorna i år, även om samma faktorer också väger på den amerikanska ekonomin. Det beror på att bredden och skalan av Trumps tullar verkar säkert driva inflationen högre i USA
”Alla som jag känner förutspår en meningsfull ökning av inflationen under de kommande månaderna från tullar eftersom någon måste betala för tullarna,” berättade Fed -ordföranden Jerome Powell till reportrar på onsdag, efter att USA: s centralbank lämnade målområdet för Fed -fonder till 4,25 procent till 4,50 procent. Vid deras möte hade Fed -beslutsfattare reviderat sina prognoser för inflation högre 2025 och 2026 och signalerade att priserna skulle behöva förbli lite högre längre som ett resultat.
”Vår skyldighet är att hålla längre inflationsförväntningar på längre sikt och att förhindra en engångsökning av prisnivån från att bli ett pågående inflationsproblem,” sade Powell.
I det sammanhanget betonade Powell att den amerikanska ekonomin fortfarande växer till en anständig takt, medan arbetslösheten, endast 4,2 procent av arbetskraften, är tillräckligt låg för att låta Fed vänta lite längre innan han vidtar åtgärder.
Fed: s försiktighet har förargat Trump, som har kallat Powell för en ”numbskull” och varnat den här veckan för att han ”kan behöva tvinga något” om det snart inte finns någon rörelse.

”Vi har en dum person, uppriktigt sagt, på Fed,” berättade han för reportrar utanför Vita huset inför Fed: s beslut på onsdag. ”Vi har ingen inflation. Vi har bara framgång. Och jag skulle vilja se räntorna gå ner.”
Det är en helt annan historia över Atlanten, där den första effekten av tullar har känt sig i Europas exportindustri. Efter att ha rusat för att skicka produkter till USA innan tullar trädde i kraft, står de nu inför utsikterna till en lång väntan på upprepade order. Medan centralbanker fortfarande är rädda för att handelskriget skulle kunna störa globala leveranskedjor och lägga till extra kostnader som skulle driva inflationen högre i något stadium, just nu, är det en oro för en annan dag.
”Den ekonomiska återhämtningen som började förra året har tappat fart,” sade Riksbank på onsdagen, eftersom den sänkte sin nyckelfrekvens med en fjärdedel till 2,0 procent.
”Efter ett starkt första kvartal kommer tillväxten sannolikt att sakta igen och förbli ganska dämpad under resten av året,” ekade den schweiziska nationella banken torsdag morgon, efter att ha tagit ner sin nyckelfrekvens till noll från 0,25 procent.
I Norge, som hade hållit mot att sänka räntorna alls sedan den post-pandemiska inflationsstörningen, sade centralbanken att tiden äntligen hade kommit att flytta sin inställning. Norges Bank sa också att det förmodligen kommer att sänka räntorna igen under året.
Bank of England lämnade under tiden sin bankränta oförändrad till 4,25 procent på torsdagen, men den hade redan sänkt den i maj, och guvernör Andrew Bailey sade i ett uttalande att ”räntorna kvarstår på en gradvis nedåtväg.” Europeiska centralbanken sänkte också sin nyckelräntan för en åttonde gång under det senaste året tidigare i juni, och analytiker förväntar sig ytterligare nedskärningar från båda under de kommande månaderna (även om ECB: s toppmässiga inte är så säker).
Och när tillväxten broms, är inflationen nu på väg under där centralbanker skulle vilja att den ska vara, åtminstone på kort sikt. ECB ser det på 1,6 procent nästa år, innan han återhämtade sig till sitt 2,0 procent mål 2027. I Schweiz har inflationen redan blivit negativ på året, på -0,1 procent i maj.
I stor utsträckning beror detta på att Trumps politik har eroderat förtroendet för själva dollarn. Greenbacken har tappat nästan 9 procent mot stora västerländska valutor som Euro, Pound och Swiss Franc i år, vilket gör kostnaden för många av Europas import – särskilt varor som, från olja till kaffe, prissätts i dollar – betydligt billigare i lokala termer.
”På grund av den oberäknade och kaotiska nya politiska stilen i USA har vi sett starkare europeiska valutor,” sade ingekonomen Carsten Brzeski och kallade dem en ”viktig förare för desinflationstryck i Europa.”
I själva verket syftade SNB: s nedskärning på torsdag direkt på att minska francens attraktivitet, som globala investerare ser som en ”säker fristad”. SNB -ordföranden Martin Schlegel erkände på sin presskonferens att han till och med kan behöva sänka sin nyckelhastighet till under noll igen, även om han sa: ”Vi kommer inte att fatta beslutet att gå negativt lätt.”