Den amerikanska aktiemarknaden har haft en fantastisk körning – så mycket att många investerare fruktar att den är för dyr.
Sedan början av 2023 har riktmärket S&P 500 stigit mer än 60 procent, och träffat hela tiden trots motvind som sträcker sig från USA: s president Donald Trumps tullar till oro för att konstgjord intelligens (AI) kan överhypas.
För investerare har den explosiva tillväxten kommit till en kostnad: genom vissa åtgärder är amerikanska aktier dyrare än någonsin tidigare.
En investerare som köpte in S&P 500 förra veckan var tvungen att gaffla över $ 3,25 för varje $ 1 i intäkter som genererats av sina 500 beståndsdelar, enligt Gurufocus, det högsta pris-till-försäljningsgraden på rekord.
Medan amerikanska aktier ser billigare ut jämfört med prognoser för företagets vinster, handlar Benchmark Index fortfarande på mer än 22 gånger framåtkomst, långt över det historiska genomsnittet.
I en undersökning av Bank of America förra månaden sa nio av tio undersökta fondförvaltare att de såg amerikanska aktier som övervärderade.
Marknadens skyhöga värdering har lett till att vissa analytiker gör jämförelser med dotcom-bubblan i slutet av 1990-talet.
Drivs av spänning över ökningen av Internet, aktierna på den tekniska tunga NASDAQ steg med cirka 80 procent innan de gav upp nästan alla sina vinster mellan 2000 och 2022.
”Ingen vet vad en aktie verkligen är värt eftersom dess värde bygger på framtida intäkter,” sade James Angel, en expert på finansmarknader vid Georgetown Universitys McDonough School of Business.
”Endast Gud vet vad framtiden innehar. På grund av denna osäkerhet har aktiekurserna alltid varit och kommer alltid att vara mycket flyktiga. En liten förändring i marknadens konsensusuppskattning av framtida resultat kan leda till en stor och plötslig värdeförändring.”
Även när investerare i allt högre grad uttrycker beteenden om priset på amerikanska aktier, håller de sig inte borta.
S&P 500 satte fem hela tiden i augusti ensam och är upp cirka 10 procent hittills i år, vilket sätter den på rätt spår för att bekvämt slå sin genomsnittliga årliga avkastning 2025.
Analytiker har erbjudit en rad förklaringar till marknadens otrammade uppstigning, inklusive den anmärkningsvärda lönsamheten för det ”magnifika sju” – Apple, Microsoft, Tesla, Meta, Amazon, Nvidia, Meta och Alphabet – och den ännu outnyttjade potentialen för AI.
”Intäkterna hos amerikanska företag har hållit överraskande bra och fortsätter att växa,” sade Aswath Damodaran, professor i finans vid Stern School of Business vid New York University.
”AI kan ha drivit upp värdet av ett par av de stora teknikföretagen och företagen som bygger AI -arkitektur, men det kan inte förklara den totala ökningen på resten av marknaden,” tillade Damodaran.
Medan marknadens tunga beroende av de ”magnifika sju” har varit en källa till oro för vissa investerare-utgör de ungefär en tredjedel av S&P 500-är en sådan koncentration inte enastående.
Robert E Wright, föreläsare vid avdelningen för ekonomi vid Central Michigan University, sa att dynamiken hos ett fåtal företag som dominerar marknaden kan hittas så långt tillbaka som i slutet av 1700 -talet.
”Banker var tidens viktigaste teknik följt av fastighetsförsäkringsbolag,” sade Wright.
”Senare kom textilbruk och andra tillverkare, sedan järnvägar och så småningom bilar. Vi kan inte bli för exakta på grund av skillnader i hur kapitaliseringen mättes, men mönstret verkar detsamma: innovationer leder till framgång, vilket leder till investeringar och mer framgång fram till kommodifiering. Sedan inträffar innovation inom ett annat område och cykeln börjar ange.”
Besättningsbeteende
Mer prosaiska förklaringar har också erbjudits för marknadens stjärnprestanda, till exempel övergången från aktivt förvaltade fonder till passiva indexfonder under de senaste decennierna.
Den ökande populariteten för medel som spårar S & P500 och andra breda mått på marknaden innebär att fler människor köper aktier oavsett ekonomiska förhållanden än tidigare.
Men en större faktor än någon ekonomisk metrisk kan vara mänsklig psykologi.
Stephen Thomas, professor vid Bayes Business School i Storbritannien, sa att besättningsbeteendet ger en bättre förklaring till aktiemarknadsrörelser än företagets eller ekonomins resultat.
”Den enda testade och testade investeringsstrategin med både internationell, korstillgång och historiskt stöd är” fart ”, dvs. vad som går upp fortsätter att stiga tills det inte gör det,” sa Thomas.
”Fondförvaltare har inte råd att få kvar sina konkurrenter,” tillade Thomas.
”Och dessa använder momentum antingen uttryckligen eller tyst. Så de uppför sig rationellt när det gäller fast beteende, och faktiskt när det gäller vår kunskap om investeringsstrategier.”
Branta fall
Det finns inget sätt att exakt förutsäga en aktiemarknadskrasch.
Men Steep Falls är ett regelbundet inslag på marknaden.
Sedan slutet av andra världskriget har marknaden sjunkit 20 procent eller mer från sin topp 15 gånger.
Medan marknaden återhämtade sig till sin topp inom några år i de flesta av dessa fall, höll de värsta krascherna investerare i rött mycket längre.
Investerare som träffades av den dubbla whammy från Dot-Com-bysten och den globala finansiella krisen 2008-09 återhämtade inte sina förluster helt på nästan 13 år.
Men om det är en sak som finansiella experter praktiskt taget är enhälliga på, är det att försöka tid på marknaden är ett dumt ärende.
”En anledning till att vänta på att se en trend är så farlig är att några av de bästa dagarna på marknaden följer strax efter de värsta dagarna,” sa Angel.
”Det bästa året i den amerikanska aktiemarknadshistorien var 1933, på djupet av det stora depressionen. Marknaden hade minskat så mycket, att när det blev tydligt att en återhämtning pågick, samlade marknaden snabbt.”
Burton Malkiel, professor i ekonomi vid Princeton University, sa att investerare som känner att de är vid gränserna för deras risktolerans är bättre på att flytta balansen i sina portföljer mot lägre risktillgångar, till exempel obligationer och att hålla fast vid mer kontanter än att försöka tid på marknaden.
”Du kommer alltid att få det fel och på lång sikt kommer USA att så småningom räta ut saker,” sade han.