SpaceX förväntas debutera på USA:s offentliga marknader på fredag i vad som kommer att bli den största börsintroduktionen (IPO).
Jättarna med artificiell intelligens (AI) OpenAI och Anthropic förväntas också bli börsnoterade snart, och tack vare en ny regeländring av tech-börsen Nasdaq kan enskilda investerare äga aktier i dessa företag när de går till börs så snart som 15 arbetsdagar efter den första handelsdagen.
Rekommenderade berättelser
lista med 4 artiklarslutet av listan
SpaceX värderas till nästan 1,8 biljoner dollar, eller 135 dollar per aktie, vilket överträffar Saudi Aramco, som debuterade 2019 till 1,7 biljoner dollar vid vad som hittills varit den största börsintroduktionen.
SpaceX:s börsintroduktion skapar buzz bland privata investerare. Det Elon Musk-ledda företaget förväntas tilldela 20 procent av aktierna till privata investerare och har dragit ungefär 70 miljarder dollar i beställningar, enligt nyhetsbyrån Reuters.
Historiskt sett finns det en vänteperiod mellan när ett företag går till börs och när det är noterat på Nasdaq-100-index och/eller S&P 500. Företag måste vanligtvis visa lönsamhet under de föregående fyra kvartalen för S&P 500 och tre kalendermånader för Nasdaq-100, exklusive noteringsmånaden. SpaceX lobbat för ett undantag för så kallade mega cap-bolag.
Musks ansträngningar gav blandade resultat. I början av maj gjorde Nasdaq en regeländring som kunde tillåta det Texas-baserade företaget att komma in i indexet efter bara 15 handelsdagar. S&P Dow Jones Index, som driver S&P 500-indexet, ändrade inte sina regler.
Köper in
Även om det har funnits mycket spänning inför denna börsnotering och den är övertecknad i en takt på upp till fyra gånger det planerade utbudet enligt amerikanska mediarapporter, men det finns också farhågor om att det kan vara mycket övervärderat och det kan exponera särskilt pensionerade investerare som lägger sina livsbesparingar i pensionsfonder och inte har något att säga till om i aktier som väljs ut.
Analytiker på MorningStar, till exempel, har värderat SpaceX till $63 per aktie, en rabatt på 53 procent jämfört med det kommande börsintroduktionspriset.
På onsdagen sa delstatens kassör i North Carolina att man inte skulle köpa en direkt andel till statens pensionsfond för lärare, brandmän och poliser eftersom det var för dyrt, utan skulle investera genom de större indexfonderna man investerar i.
”Vi kommer i slutändan att delta i SpaceX genom våra indexpositioner i våra offentliga aktier,” sa kassören Brad Briner till nyhetsbyrån CNBC.
Pensionsfondinvesteringar är knutna till indexfonder knutna till utvecklingen av aktier i bland annat S&P 500 och andra i Nasdaq-100. Det betyder att konsumenter som har pension, de kanske inte har något val att välja in eller välja bort.
I huvudsak tillåter kryddningsperioden företag att bevisa att aktien inte är övervärderad, vilket ger en buffert för investerare som kan äga indexfonder för sina kunders räkning.
”De måste köpa aktierna som finns i indexet i proportion till deras viktning inom indexet. Som ett resultat kommer de alla att tvingas köpa dessa företag omedelbart, och det kan vara högst oönskat”, säger Aleksander Tomic, biträdande dekan för strategi, innovation och teknologi vid Boston College, till Bladet.
Att utesluta ett enskilt företag skulle kräva att man skapade en helt ny fond.
”Om SpaceX går in på Nasdaq, kan dessa fondförvaltare helt enkelt inte välja att inte spåra det eftersom de är kontraktuellt skyldiga att följa indexet”, säger Colin Clark, ledande rådgivare och chef för affärsanalys på Northwestern Mutual, till Bladet.
”Om du vill tillskriva det någonting så är det själva plattformen, där Nasdaq kan böja reglerna för att tillåta ett snabbare än normalt inträde i indexsystemet,” tillägger Clark.
Dessa förändringar satte också scenen för de hotande OpenAI och Anthropic IPOs.
På måndagen lämnade OpenAI konfidentiellt sin börsnotering. Även om AI-jätten inte avslöjade villkoren för affären, har det rapporterats allmänt att den siktar på en värdering av 1 biljon dollar. Tidigare denna månad lämnade Anthropic också med tillförsikt in sin börsintroduktion för hemliga villkor. Liksom OpenAI förväntas den vara värderad till cirka 1 biljon dollar.
Styrningsstrategi betvivlar
Som en del av den kommande börsintroduktionen, beskrev SpaceX hur företaget kommer att styras. Det har väckt oro bland fondförvaltare på statlig nivå som driver pensionsfonder.
Enligt den nya policyn skulle SpaceX ge Musk överdimensionerad kontroll och försvaga styrelseansvaret. I teorin kan styrelser avsätta chefer. Men enligt den föreslagna strukturen skulle Musk kontrollera så mycket som 85 procent av rösterna trots att han äger 42 procent av aktierna.
”Avlägsnande av företagets mäktigaste tjänsteman skulle, som en matematisk fråga, kräva hans egen röst – i huvudsak göra honom oförmögen att eldas utan hans eget samtycke,” ett brev författat av Thomas DiNapoli, statskontrollör i New York; Mark Levine, kontrollör i New York; och Marcie Frost, VD för California Public Employees’ Retirement System, sa i maj.
”Denna nivå av isolering från ansvarsskyldighet är praktiskt taget ovanlig bland alla andra stora amerikanska emittenter vars styrande dokument utestänger ansvar gentemot offentliga ägare på dessa villkor.”
Denna styrningsstruktur kommer att begränsa aktieägarnas möjlighet att komma till tals i bolaget.
Men denna förvaltningsstrategi innebär att det kommer att bli mycket svårt för styrelsen att ta bort Musk om det skulle behövas, en plan som Tesla utforskade, rapporterade Wall Street Journal förra året. Elbilstillverkaren förnekade uppgifterna.
Det betyder att aktieägare, inklusive institutionella investerare som innehar medel på uppdrag av både enskilda investerare och större pensionsfonder, inte kommer att kunna ta bort honom om han inte håller sina löften.
Tomic från Boston College varnar för att SpaceX, och potentiellt OpenAI och Anthropic, kan vara betydligt övervärderade. Om deras värderingar inte håller, särskilt med tanke på de nyligen avskaffade Nasdaq-reglerna, väcker det oro för potentiella förluster för bland annat pensionsfonder, individuella pensionskonton och universitetsfonder.
”Det som är särskilt problematiskt är 15-dagarsregeln eftersom det inte finns tillräckligt med tid för att se hur en börsnotering kommer att prestera,” sa Tomic.
SpaceX har också direkt exponering mot universitetsstipendier. University of North Carolina-systemet har till exempel 10 procent av sitt anslag knutet till SpaceX, enligt The Wall Street Journal, liksom både Washington University i St Louis och Stanford University i Palo Alto.
Musken bet
Musk har också gett ambitiösa, framåtblickande löften för SpaceX under de kommande åren, inklusive storskaliga satsningar på framtiden för AI, såsom planer på att bygga datacenter i rymden. Men dessa löften överskuggas av Musks långa historia av överlöfte och underleverans.
En New York Times-analys visade att han har infriat löften i tid, om alls, bara på 19 procent av ungefär 600 åtaganden han har gjort.
2016 hävdade han att människor skulle vara på Mars 2025. Så blev det inte. Han misslyckades också med att hålla sitt löfte från 2025 att Teslas robotaxi skulle vara helt autonom i slutet av året. Och mest ambitiöst, samtidigt som han ledde Department of Government Efficiency, lovade han 2 biljoner dollar i budgetnedskärningar. Det blev inte heller av.
SpaceX rapporterade en förlust på 4,9 miljarder dollar förra året och en omsättning på 18 miljarder dollar, upp från 14 miljarder dollar året innan.
Mycket av tillväxten drivs av det snabbt växande Starlink-satellitnätverket.
”När vi kör bil tittar vi ut genom vindrutan, inte backspegeln, så om du är en institutionell förvaltare som vi är, ser du framåt och frågar vad företaget skulle kunna tjäna. Vi tenderar att vara mycket långsiktiga investerare”, säger Michael Monaghan, partnerportföljförvaltare på FounderETFs, till Bladet.
”För ett namn som SpaceX tittar vi på minst två eller tre år framåt. Vi frågar vad SpaceX skulle kunna göra 2030 utan att sträcka på oss. Vi tror att de kan göra 50 miljarder dollar i Starlink och 50 miljarder dollar i försvaret [in revenue].”
Starlink har mer än 10 miljoner prenumeranter och är en lönsam del av företaget. Det växer och står för någonstans mellan 50 till 80 procent av dess intäkter.
SpaceX skjuter upp raketer snabbare än något rymdprogram någonsin har gjort, med raketuppskjutningar nästan varannan dag. Särskilt Falcon-9 genomförde 165 lanseringar bara förra året.
Monaghan sa också att företaget är väl positionerat för att bygga en månbas, vilket är en prioritet för det amerikanska försvarsdepartementet.
”Det finns bara ett företag som kan bygga, leverera och leverera det,” sa han.
Morgan Stanley och Goldman Sachs upprepar Monaghans ståndpunkt. Morgan Stanley förväntar sig enligt uppgift att intäkterna 2030 kan överstiga 330 miljarder dollar, och Goldman säger 470 miljarder dollar under samma tidsperiod.
En krusningseffekt
Men när SpaceX dubblar satsningarna på att bygga datacenter i rymden finns det oro för att AI-sektorn är en bubbla som kan spricka.
”Det finns många potentiella värderingar i ett rymdföretag, särskilt när vi lär oss mer om rymd- och resursbegränsningar tillsammans med ökande efterfrågan på datorer, så den delen är mer öppen för tolkning,” sa Clark.
På grund av AI-sektorns täta sammankopplingar kan svag prestanda dra ner flera aktier samtidigt – och i förlängningen den bredare marknaden mitt i växande oro för en AI-bubbla.
”Å ena sidan, den som vill ha exponering för AI kommer att kunna få den exponeringen genom att köpa det här företagets aktier. Med det sagt, på gott och ont, finns det några allvarliga överväganden … att en bubbla bildas, och det kanske inte är en bra tid att exponeras för AI,” sa Tomic.
Om den bubblan spricker, påverkar det företagen och konsumenterna har inget val om detta är en risk de vill ta.
”Skillnaden mellan IT-bubblan på 1990-talet och AI-bubblan idag är att de 10 bästa företagen i S&P 500 idag är mer övervärderade än de var på 1990-talet”, sa Torsten Slok, Apollo Global Managements chefsekonom, i en not förra året.
Bland dem finns Nvidia som har stora investeringar och partnerskap med OpenAI, SpaceX och Anthropic. Microsoft, som investerade i OpenAI, tillkännagav också tidigare i år ett samarbete med SpaceX:s Starlink.
De 10 bästa innehaven i indexet – alla teknikföretag utom Berkshire Hathaway Inc – representerar mer än 40 procent av indexets vikt. Det är redan innan SpaceX, OpenAI eller Anthropic går in i indexet.