Det nyligen genomförda tredje plenumet för det 20:e centralkommittén för det kinesiska kommunistpartiet (KKP) avslutades med en kommuniké som har väckt ett spektrum av reaktioner från investeringsbanker och utländska företag. Kritiker beklagar den upplevda bristen på omedelbara, detaljerade reformer, men sådana svar förbiser det strategiska djupet och den långsiktiga vision som det tredje plenumet syftar till att upprätta.
Kommunikén, även om den är kortfattad, fungerar som en grundläggande sammanfattning för Kinas utveckling på medellång och lång sikt, med detaljerade förslag som kommer att följa. En efterföljande rapport som omfattar över 300 reformåtgärder uppdelade i tre huvudsektioner, tillsammans med ytterligare detaljer, förväntas avslöjas under de kommande månaderna, med början med ett politbyråmöte i slutet av juli.
Omedelbara marknadsreaktioner – präglade av nedgångar i aktieindex och valutadepreciering – är missvisande. Det tredje plenums kommuniké är inte utformat för att leverera omedelbara lösningar utan för att skissera en övergripande strategi. De kommande detaljerna, som antyddes under presskonferensen, inkluderar betydande reformer som att öppna tjänstesektorer och tillverkningssektorer för utländska företag, skatte- och skattereformer, åtgärder för att öka den inhemska konsumtionen, förbättringar av pensionssystemet och anpassningar till stad och landsbygd hukou (hushållsregistrering) policyer. Tålamod kommer att krävas för att se dessa reformer utvecklas fullt ut.
Kritiker har nollställt utelämnandet av frasen ”avgörande roll” för marknaden och tolkat det som en regression. Denna uppfattning missar dock det bredare sammanhanget. Till skillnad från 2013 års tredje plenum, som stödde den statsägda sektorns ”ledande roll” och ”dominerande roll” respektive ”offentligt ägande”, lovade årets kommuniké att ”sätta mer framträdande plats” på reformer och att ”bättre utnyttja marknadens roll.” Även om dessa fraser är öppna för tolkning, tyder den övergripande känslan på en samordnad ansträngning för att balansera marknadsmekanismer med statlig inblandning, snarare än att minska marknadens roll.
Om något förmedlar kommunikén en ovanlig känsla av brådska och nämner kortsiktiga risker och tillväxtmål. Detta signalerar ledarskapets akuta medvetenhet om aktuella ekonomiska utmaningar.
Visserligen kommer de som förväntar sig ett stimulanspaket i bazookastil att bli besvikna. Han Wenxiu, biträdande direktör med ansvar för KKP:s finansiella och ekonomiska angelägenheter, klargjorde att fokus kommer att ligga på att ta bort strukturella hinder för låg konsumtion, låg inkomst och ineffektiv resursfördelning, snarare än på omedelbar storskalig stimulans.
Ändå är det lika viktigt att notera Hans betoning på behovet av mer proaktiva stimulansåtgärder. Han erkände att även om ekonomin rör sig i en positiv riktning, kvarstår betydande utmaningar, särskilt bristen på effektiv efterfrågan. För att komma till rätta med detta planerar regeringen att påskynda emissionen av specialobligationer för att stödja lokala regeringar som kämpar med skuldåterbetalningar och driftskostnader, förvärrade av fastighetsmarknadens kollaps.
Presskonferensen lyfte också fram potentiella justeringar i finanspolitiska relationer mellan centrala och lokala myndigheter. Detta inkluderar att öka kommunernas skatteresurser och utöka deras skattebaser, samtidigt som man höjer andelen av de offentliga utgifterna som täcks av staten. Denna förändring syftar till att komma till rätta med obalansen där lokala myndigheter, ansvariga för majoriteten av offentliga tjänster, saknar tillräckliga intäktshöjande befogenheter och ofta tar till skuldsättning. Han antydde att dessa finanspolitiska reformer är avsedda att utnyttja finanspolitikens roll för att driva tillväxt, ett drag som troligen kommer att välkomnas av investerare som söker starkare stöd mitt i fastighetsnedgången.
Utan tvekan är plenumets fokus fortfarande resolut på att främja ”nya kvalitetsproduktiva krafter”, högteknologiska industrier och avancerad tillverkning. Kritiker kan hävda att Pekings betoning på utbudssidans åtgärder framför efterfrågesidans stöd, och att prioritera teknik och tillverkning framför hushållens konsumtion, är djupt missriktad. Det är dock viktigt att inse att Peking inte är blind för att kräva svagheter.
KKP:s ledning håller fast vid den marxistiska filosofiska principen om motsägelse och enhet, och hävdar att de kan och kommer att ta itu med båda samtidigt. Visserligen är det ett högt och utan tvekan alltför ambitiöst mål, men det är viktigt att vara medveten om att strategin är att på ett avgörande sätt positionera Kina som en ledare inom avancerad teknik samtidigt som man aggressivt tar itu med omedelbara ekonomiska utmaningar genom strukturella reformer.
Presskonferensen tog också upp behovet av ett robust socialt trygghetsnätverk och förbättringar av hukou-systemet för att bättre integrera stads- och landsbygdsområden. Detta inkluderar att tillhandahålla bättre offentliga tjänster och sociala förmåner till migrerande arbetstagare, och därigenom öka den inhemska konsumtionen.
Den verkliga utmaningen för det tredje plenumet ligger inte i de breda målen – de som beskrivs är lovvärda – utan i det detaljerade genomförandet av dessa reformer. Att säkerställa att dessa policyer genomförs effektivt kommer att vara avgörande för att uppnå de önskade resultaten. Tidigare erfarenheter har visat att ambitiösa reformagendor kan fastställas, men deras faktiska inverkan beror på regeringens förmåga att följa upp med konkreta åtgärder och genomdriva nödvändiga förändringar utan att ytterligare skada det redan låga förtroendet och förtroendet.
Med tanke på den ogenomskinliga karaktären hos Kinas politiska beslutsfattande är de första marknadsreaktionerna och besvikelsen över bristen på omedelbara detaljer förståeliga. Ändå förbiser de den långsiktiga strategiska avsikten med det tredje plenumet. När detaljerade policyer kommer fram kommer vi att få en tydligare förståelse för de konkreta policyförslagen. För närvarande är det för tidigt att skriva av plenumets potentiella påverkan.