Indiska skattemyndigheter och marknadsregulator överväger att utvidga sin sond av USA: s handelsjätte Jane Street Group för att undersöka den för skatteundandragande utöver en tidigare avgift för prissrigning i Bombay Stock Exchange: s benchmark Sensex, enligt mediarapporter.
Avgiften för skatteundvikelse kommer på hälarna på marknadsregulatorn, Indiens värdepappers- och utbytesstyrelse (SEBI), och utnyttjade 48,43 miljarder rupier (570 miljoner dollar) och förbjuder fyra Jane Street-relaterade enheter från att driva på marknaden för påstådda prismanipulation i National Stock Exchange (NSE).
Sebis order har rostat de indiska marknaderna och väckt frågor om tillsynsövervakning och investerares skydd på världens största handelsmarknad för optioner. Handel i Indiens veckovis equity -indexalternativ har sjunkit med en tredjedel på förbudet mot Jane Street, rapporterade Reuters News Agency på torsdag.
Handel av aktieoptioner kan investerare köpa eller sälja en aktie till ett förutbestämt pris och datum. När den indiska marknaden snabbt växte till att hantera mer än hälften av alla globala optioner, gick detaljinvesterare också in på marknaden.
Frågor om prismanipulation har dogit denna snabba uppgång men förblev vakuum tills ett domstolsfall i New York i april 2024, där Jane Street påstod att dess rival, Millennium Partners, hade stulit sina algoritmer som hjälpte den att göra på den indiska optionsmarknaden. En visselpipa, Mayank Bansal, gjorde sedan presentationer till Sebi som visar Jane Street handelsmönster. Bansal hade kommit överens om att prata med Bladet om sin interaktion med Sebi i frågan, men sedan backtrackade.
Den 3 juli, i en detaljerad interimsordning, sade regulatorn att ”genom övervägande av sannolikhet finns det ingen ekonomisk grund som kan stå för denna plötsliga spräng av stor och aggressiv verksamhet … annat än avsikt att manipulera priset på värdepapper och indexens benchmark”.
Sebi har påstått att Jane Street samlade stora långa positioner i aktier som är en del av NSE: s bankindex och byggde stora korta positioner i indexalternativ i början av handeln. Runt marknadens stängningstid skulle det vända sina affärer i kontanter och futuresegment, pressa ner indexet och tjäna stora vinster i alternativsegmentet.
Denna aktivitet var suddig av dess offshore -enheter som gjorde några av dessa affärer.
”Advokater [can] Tryck tillbaka med SEBI i jurisdiktionsrelaterade frågor, men när det ligger under [Indian] Värdepapper utfärdas, SEBI kan vidta åtgärder, ”berättade Joby Mathew, verkställande partner på advokatbyrån Joby Mathew och Associates och en tidigare juridisk officer på Sebi, till Bladet.
Jane Street har ifrågasatt Sebis resultat och har anställt advokater för att representera det före Sebi i fallet. Det har deponerat de 48,43 miljarder rupierna (563 miljoner dollar) av påstådda dåliga vinster på ett konto i väntan på utredningen och slutrapporten.
”Sådana processer tar vanligtvis åtta till 24 månader”, särskilt i ”komplexa manipulationssaker”, berättade Sumit Agarwal, en före detta SEBI -officer och grundare av Regstreet Law Advisors, till Bladet i ett e -postmeddelande.
Men utredningen kan bara vara en del av en bredare ifrågasättande av Jane Street och regulatorns roll i att identifiera och begränsa sådana affärer förr och skydda detaljhandelsinvesterare.
’Mycket spekulativt och flyktigt’
När Indiens optionsmarknad växte dras detaljinvesterare till den, lockade av de växande volymerna, utsikterna för snabba vinster och mindre fetterade affärer än aktiemarknaden, där en snabbt stigande aktie kunde träffa brytare, vilket leder till att det finns en handel för att förhindra manipulation.
Mathew säger att hans kunder från alternativen för handelshandelssegmentet sträcker sig från studenter till prisbelönta kardiologer som kanske inte har en förfinad kunskap om marknaden men såldes på idén av handlare eller sociala medieinflytare. De flesta slutade med att förlora pengar.
Deven Choksey, verkställande direktör vid den Mumbai-baserade aktiemäklaren KR CHOKSEY-aktier och värdepapper, säger att detaljhandelsinvesterare bildar nästan hälften av den indiska optionsmarknaden, medan Jane Street och andra sofistikerade institutioner bildar lite mer. ”Det är som en tjurvagn som står inför en racerbil. Deras möte kommer säkert att orsaka olyckor.”
Om Jane Street har visat sig ha manipulerat marknaden, skulle dess intäkter ha kommit genom förluster för detaljhandelsinvesterare.
Bhargavi Zaveri, en forskare för finansiella förordningar tidigare vid National Institute of Public Finance and Policy och för närvarande doktorand vid National University of Singapore, säger att detaljhandelsinvesterare har gjort förluster inom alternativsegmentet, men det totala beloppet är inte klart.
Att identifiera och kompensera investerare kan vara svårt i sådana fall. Så även om den slutliga beställningen går mot Jane Street och 48,43 miljarder rupier böter går in i en investerares skyddsfond, kan det vara svårt att dela ut den vidare till detaljhandelsinvesterare som ådrog sig förluster. Det bästa skyddet kan vara att hindra oregelbundna affärer tidigt, säger experter.
”Sebi har ett övervakningssystem och de kan väl övervaka marknaderna i tid.”, Säger Choksey.
Sebis interimsorder är baserad på handel som gjordes av Jane Street mellan 1 januari 2023 och 31 mars 2025, en period där detaljhandelsinvesterare kan ha uppstått betydande förluster och går enligt Sebis uppskattningar.
Regstreet’s Agarwal säger: ”Sebis egna 2024 -konsultationer flaggade utgångsdagar som mycket spekulativa och flyktiga.”
Indien har två veckors utgångsdatum för alternativ, vilket är när de måste avgöras. Det är när Jane Street påstås manipulerat priser.
I ett brev 6 februari berättade Sebi till Jane Street, ”Ovanstående handelsaktivitet Prima Facie verkar vara bedräglig och manipulativ.” Men den utfärdade inte sin order att begränsa Jane Street förrän den 3 juli.
Sebis senaste åtgärder som begränsar varje vecka utgångar, skärpning av spridningar och högre marginaler ”återspeglar ett drivande för större skydd” för detaljinvesterare, säger Agarwal.
Men det bästa sättet att skydda detaljhandelsinvesterare skulle vara att få dem att handla separat från egna handelsföretag inom optionssegmentet, påpekar Choksey.
”Indien är unikt … och på ingen marknad kommer du att se så många detaljhandelsinvesterare. Så SEBI måste skapa produktdifferentiering efter kundsegment.” För att skydda detaljhandelsinvesterare säger Chiksey.
Utmaningar i att bevisa manipulation
I ett internt e -postmeddelande berättade Jane Street enligt uppgift att de använde ”Basic Index Arbitrage Trading” och kallade Sebis anklagelser ”extremt inflammatoriska”. Det har anställt Mumbai-baserade advokatbyrå, Khaitan och Co, för att representera det före Sebi.
Att bevisa prismanipulation innebär att visa avsikt, vilket kan vara svårt, och experter är uppdelade om en SEBI -utredning kommer att kunna visa det. ”Handel för att ådra sig förluster är inte meningsfullt, och därför indikerar det manipulation,” säger Mathew, den tidigare juridiska tjänstemannen.
Men NUS: s Zaveri säger att det inte är så tydligt. ”Jag tror att tre problem konflikteras här. En, storleken på alternativsegmentet är många som är många som underliggande kontantsegmentet. Två, att detaljhandelsinvesterare har gjort förluster på optionssegmentet, som jag inte är säker på att har kvantifierats. Tre, Jane Street arbitraged mellan ett illikvida kontanter och mycket flytande alternativ.”
Enligt henne kanske de tre händelserna inte bevisar avsikten att manipulera.
Enligt indisk lag är det utmanande att bevisa manipulation och ”Jane Street kan hävda att dess utgångsdagar var legitima indexarbitrage som erkänts av tillsynsmyndigheter, vilket gör en manipulation att hitta svårt utan tydliga avsikter bevis,” säger Regstreet Agarwal.
Alla åtgärder från Sebi kan påverka Jane Street rykte. Förra månaden fann en utredning av Bloomberg att Jane Street -grundaren Robert Granieri dupades till finansiering av vapen för ett försök till kupp för att störta regeringen i södra Sudan.
Om Sebis slutliga order lägger ut några åtgärder mot Jane Street, ”kan de mycket väl behöva avslöja det i sina ansökningar, vilket kommer att påverka dem någon annanstans i världen”, säger Mathew.