När kriget mot Iran inledde sin 18:e dag på tisdagen, har guldpriset, som vanligtvis anses vara en tillflyktsort i tider av osäkerhet, förblivit oväntat stabilt.
Sedan USA och Israel först inledde attacker mot Iran den 28 februari, har konflikten eskalerat över hela regionen, vilket har väckt oro över följdeffekten för den globala ekonomin.
Rekommenderade berättelser
lista med 3 artiklarslutet av listan
Den 2 mars meddelade Ebrahim Jabari, en senior rådgivare till överbefälhavaren för Irans islamiska revolutionsgardet (IRGC), att Hormuzsundet – genom vilket 20 procent av världens olja och gas transporteras – var ”stängt”; ett steg som fick oljepriset att skjuta i höjden över 100 dollar per fat.
Aktiekurserna har också fallit under de senaste två veckorna mitt i osäkerheten kring kriget mot Iran, men guldpriserna har hållit sig stabila.
Vad gör guldpriserna?
Guld har legat i stort sett stabilt på runt $5 000 per uns de senaste dagarna.
På tisdagen var spotguldet nästan oförändrat på $5 001,36 per ounce klockan 11:00 GMT. Spotguld är det pris till vilket fysiskt guld köps och säljs för omedelbar leverans.
Amerikanska guldterminer för leverans i april steg bara med 0,1 procent till 5 005,20 dollar.
Är detta oväntat?
Ja. Denna brist på rörelse är förvånande, med tanke på att guldpriserna vanligtvis skjuter upp under ekonomiska kriser när investerare letar efter säkra tillflyktsorter för att skydda sina pengar.
Detta gäller särskilt under perioder av global konflikt.
Till exempel, när Ryssland inledde sin fullskaliga invasion av Ukraina sköt guldpriserna i höjden, säger Remi Bourgeot, ekonom vid det franska institutet för internationella och strategiska frågor i Paris och författare till analysplattformen Epistelem, till Bladet.
De efterföljande sanktionerna mot Ryssland av västerländska nationer skapade ”en våg av panik” bland centralbankerna och ”förändrade helt dynamiken bakom guldpriserna”, med länder som Kina inledde en historisk köpstim för att minska sitt beroende av den amerikanska dollarn, sade han.
Men med det amerikansk-israeliska kriget mot Iran har det blivit ett annat svar.
Varför har guldpriserna varit oförändrade?
Handlare kan ana att den amerikanska centralbanken kommer att stoppa räntesänkningar och kanske till och med höja räntorna som svar på stigande inflation, säger James Meadway, en tidigare ekonomisk rådgivare till Storbritanniens skuggkansler och för närvarande rådsmedlem i Progressive Economy Forum, till Bladet.
”Det gör dollartillgångar mer attraktiva och guld, som inte betalar någon ränta, mindre så,” förklarade Meadway.
Han tillade att investerare har förväntat sig att USA kommer att sänka räntorna under en tid.
En annan faktor är att guldet gick bra redan i början av detta år.
”Guldet hade stigit så mycket tidigare att det reagerar mindre nu på kriget,” sa Meadway.
Rebecca Christie, en senior kollega vid tankesmedjan Bruegel, upprepade detta och noterade att guld har handlats långt över historiska nivåer i år.
”Det finns andra faktorer som spelar in: eftersom dollarn har stärkts, och eftersom guld handlas i dollar, kan det vara svårare för intresserade investerare att pressa upp priset”, sa Christie.
”Dessutom ger en stigande dollar ett alternativt tillflyktsort, och högre oljepriser kommer förmodligen att leda till högre inflation, vilket också kommer att göra dollarn mer attraktiv.”
Är guld fortfarande ett säkert kort?
Inte för tillfället.
”Det ses inte lika mycket av en skydd mot osäkerheten som det var för två år sedan,” sa Bourgeot.
”Jag tror att det verkligen finns en hel del förståelse vid det här laget för att guld har blivit en mycket spekulativ tillgång”, sa han och tillade att typiska guldinvesterare, som inkluderar centralbanker, tenderar att vara mer riskvilliga och kan ha blivit skrämda av guldets ”volatilitet” i det nuvarande klimatet.
Vad är nästa för guld?
Experter säger att det är svårt att göra förutsägelser med tanke på osäkerheten i Mellanöstern.
”För nu verkar det som att det största som håller guld tillbaka från att stiga ytterligare är att det redan har stigit så mycket,” sa Christie.
För att priset på guld skulle förändras dramatiskt sa Meadway att två saker skulle behöva hända.
”För det första skulle vara en tydlig indikation från Federal Reserve, som kommer att få en ny, sannolikt mer Trump-vänlig stol i maj, att räntorna kan sänkas ytterligare, trots inflationstryck”, sa han.
”Den andra skulle vara en förändring i uppfattningen om krigets längd; för närvarande finns det fortfarande en viss tro på att detta kommer att avslutas ganska snabbt, men ju längre detta drar ut på tiden, och ju mer skadan sprider sig, desto mer attraktivt guld kommer att börja dyka upp”, sa han.