I ”The Next Global Economic Crisis Could Be Made in China” (september/oktober 2026) larmar Michael Froman om att Kina har ”vuxit ur” sin exportledda modell för ekonomisk tillväxt. Han hävdar att Pekings praxis att översvämma globala marknader med kraftigt subventionerad export kommer att orsaka en ökning av protektionism, följt av en möjlig kollaps av Kinas exporttillväxt och en materiell avmattning i den kinesiska ekonomin, med en kaskad av negativa effekter på resten av världen. Froman hävdar med rätta att Kinas överskott är överdrivet, och att en plötslig korrigering skulle skicka chockvågor runt om i världen. Han är dock mindre övertygande när han hävdar att denna risk är särskilt hög just nu.
Fromans prognos kan visa sig stämma, men argumentet att stora globala obalanser skapar risker för den globala ekonomin var utbredd under det första decenniet av detta århundrade, då de globala handelsobalanserna var mycket högre – nästan sex procent av global BNP 2007, jämfört med cirka 3,7 procent i dag. Kinas överskott, som andel av global BNP, var ungefär lika stort då som det är idag. Men protektionismen växte inte upp. Istället för att hämnas mot kinesiska överskott vid den tiden, valde länder att absorbera dem, troligen för att de gynnades av Kinas lågpristillverkade varor. Länder som fortfarande utnyttjar billig import kan mycket väl välja att absorbera Kinas överskott igen.
Även om Kinas bytesbalansöverskott har vuxit explosivt under de senaste åren, beror detta inte nödvändigtvis på Pekings industrisubventioner, som Froman hävdar. Kina har haft ett expansivt industriellt subventionsprogram sedan åtminstone 2015, då premiärminister Li Keqiang lanserade programmet ”Made in China 2025” för att öka landets självförsörjning inom vissa kritiska sektorer. Mellan 2011 och 2023 var industrisubventioner, i stort sett mätt som en andel av Kinas BNP, i princip stabila, enligt en studie från augusti 2025 från Internationella valutafonden. Även om Kina hade ett ihållande överskott i bytesbalansen under dessa år, var det i genomsnitt bara 1,6 procent av landets BNP, långt under toppen på nästan tio procent 2007. Direkta subventioner till börsnoterade kinesiska företag, en del av Kinas subventionsprogram, sjönk med en fjärdedel från deras topp 2022 till 0,1 procent av BNP under 2007.
Tillväxten av Kinas överskott, med början 2024, förklaras mer troligt av en ökning av obalansen mellan inhemskt sparande och investeringar. Investeringarna i bostäder och, på senare tid, i infrastruktur och tillverkning har avtagit i Kina medan det nationella sparandet har varit fortsatt högt. Som ett resultat har bytesbalansobalansen ökat.
Kinas överskott är inte den största bidragsgivaren till obalanser – det är USA:s underskott.
När Froman undersöker den globala ekonomins sårbarhet för obalanser fokuserar han nästan all sin uppmärksamhet på Kina. Han skriver positivt om samarbete och samordning kring att varva ner den globala ekonomins stora obalanser, vilket kan vara ekonomiskt smärtsamt. Men enligt hans uppfattning måste dessa syfta till att få Kina att förebyggande återbalansera sin ekonomi. USA, skriver han, borde arbeta för att säkerställa verifierbara åtaganden från Kina för att omvärdera sin valuta, minska industrisubventioner, reformera sitt hushållsregistreringssystem och upprätta ett starkare socialt skyddsnät. Men Froman försummar att nämna Washingtons eget stora bytesbalansunderskott. Så länge som USA har ett så stort underskott måste det finnas en uppsättning länder med kompenserande bytesbalansöverskott, som Kina, Tyskland, Japan och Sydkorea idag.
För att minimera den ekonomiska smärta som följer med ansträngningar för att minska obalanser krävs att överskotts- och underskottsländer samarbetar för att begränsa negativa spridningseffekter och stödja global tillväxt. Kinas överskott är inte den största bidragsgivaren till obalanser – det är USA:s underskott. Som andel av global BNP var USA:s bytesbalansobalans två till tre gånger så stor som Kina 2023 till 2024. Även 2025, när Kinas bytesbalansöverskott ökade till 0,62 procent av global BNP, låg det under USA:s underskott på 0,94 procent.
Fromans förslag att pressa Kina att göra ensidiga förändringar skulle inte bara vara smärtsamt för den globala ekonomin; det är också orealistiskt. I takt med att USA har tillämpat en allt mer oberäknelig och alienerande tullpolitik på handelspartner, har dess förmåga att mobilisera en koalition av länder för att pressa Kina att minska sitt stora överskott blivit mycket mindre säkerställd. Och även om en sådan koalition kunde organiseras, skulle Kinas svar på ett sådant ensidigt tillvägagångssätt nästan säkert vara vedergällning.
Froman kan ha rätt i att den protektionistiska politiken mot kinesisk import kommer att öka, men hittills har en sådan politik begränsats till tullar eller andra restriktiva åtgärder av ett fåtal länder på specifika produkter, såsom elfordon, snarare än försök att stänga ute kinesiska varor över hela linjen. Bredare begränsningar kanske inte är motiverade. Kinas bytesbalansöverskott, även om det fortfarande är högt, växer inte längre. Under de första åtta månaderna i år har expansionen av Kinas import vida överträffat dess export. Och i juli prognostiserade Internationella valutafonden att de globala obalanserna kommer att vara lägre 2026 än de var 2025. Att minska omfattningen av globala obalanser är ett önskvärt mål, men det uppnås bäst genom internationellt samarbete och inte ensidiga åtgärder.