Den amerikanska dollarns roll kommer fortfarande att vara ganska betydande i framtiden, även om flera länder och handelsblock börjar överge den som betalningsmedel för export och import (gränsöverskridande betalningar). När denna process fortsätter att spela ut kommer dollarns dominans som betalningsmedel säkerligen att minska; dock kommer dollarns roll som ”växlingsmedium”, ”räkenskapsenhet” och ”värdelager” att fortsätta att dominera under ganska lång tid.
Detta beror på det faktum att den amerikanska dollarn fortfarande kommer att användas som betalningsmedel för handel i många regioner, främst på grund av det praktiska i överflöd av dollarlikviditet å ena sidan och dollarns roll som ett ”ankare” för global handel å andra sidan.
Med andra ord kommer den amerikanska dollarn fortfarande att användas på många platser som den beräkningsenhet som har erkänts i mer än 70 år och som ett säkringsinstrument som anses vara stabilt ända sedan dollarn separerades från guld 1971 av Richard Nixon, avslutar Bretton Wood-eran. Svårigheterna med dedollarisering förvärras av de tekniska svårigheter som är inneboende i att beräkna värde, svårigheter som länge har undvikits genom att väga sådana beräkningar mot dollarn.
Men kanske viktigast av allt, alla de-dollariseringsprocesser måste ta hänsyn till det faktum att länder och affärsaktörer fortfarande kommer att emittera räntebärande värdepapper, obligationer och andra instrument i dollarform för att tillgodose deras kapitalbehov, både regelbundna och akuta, på grund av volymen och likviditet som tillhandahålls av standarden för ”flexibelt kapitalkonto” i USA.
På samma sätt kommer amerikanska statsskuldpapper att förbli ett attraktivt investerings- och säkringsinstrument för företag och statliga aktörer, eftersom det fortfarande anses vara ett av de säkraste och mest likvida instrumenten som erbjuds.
På jakt efter en ersättare för greenbacken
Ett annat hinder för de-dollarisering är bristen på någon global valuta som kan ersätta dollarn. Euron och yuanen hålls ofta fram som potentiella kandidater. Emellertid är euron ännu inte lika utbredd som dollarn på den globala scenen på grund av: A) dess begränsade cirkulation och B) den inneboende monetära instabiliteten som är ett resultat av olika ekonomiska och politiska förhållanden i euroområdet.
Yuanen å andra sidan är fortfarande begränsad av begränsad likviditet på grund av strikta kapitalkontrollpolicyer implementerade av Central Bank of China (PBOC). Hittills har Kina vägrat att lossa sitt grepp om penningpolitiken för att konkurrera med Washington, vilket begränsar mängden yuan som kan cirkulera globalt.
Ändå betyder det inte att Peking inte strävar efter att främja de-dollariseringen genom att stärka yuanens globala räckvidd. I detta har Kina antagit ett dubbelt tillvägagångssätt genom att öka den globala rollen för yuanen via onshore- och offshoremarknader. Det primära målet är att minska effekterna av globala valutamarknadsfluktuationer på prissättningen för yuan, vilket annars skulle riskera att urholka konkurrenskraften för Kinas export (om yuanen apprecieras kraftigt baserat). Försiktigheten härrör efterdyningarna av den asiatiska finanskrisen 1997, där värdet av valutor i Thailand, Indonesien, Malaysia och Sydkorea rasade efter att ha varit flexibelt kopplade till dollarn.
Kinas kapitalmarknader har liknande kontroller, där Peking har infört flera lager av barriärer för att minska de globala marknadskrafternas direkta inflytande på inhemska kapitalmarknader. Kina introducerade tre typer av aktier som kan handlas på olika marknader: A-aktier för lokala företag registrerade i Shanghai och Shenzhen, B-aktier för utländska företag som emitterar aktier på den kinesiska hemmamarknaden och H-aktier för kinesiska företag noterade på Hongkong. marknadsföra. Och det finns gränser för vilka köpare som kan köpa vissa aktier.
Kort sagt skulle Kina behöva genomföra grundläggande reformer av sitt monetära och finansiella system för att yuanen ska bli en trovärdig global ersättning för dollarn. Utom dessa reformer kommer de-dollariseringsansträngningar att hamna på en vägspärr i form av tillgång till yuan. Dessutom, om Kina inte ökar yuanens roll på den globala scenen, kommer yuanen att betraktas som en dvärgvaluta som inte representerar en realistisk del av Kinas ekonomi på den globala scenen. Och det kan inte förnekas att det finns en politisk önskan i Peking att ersätta den amerikanska dollarns dominerande roll på den globala scenen och därigenom manifestera Kinas status som en ekonomisk supermakt.
När man ser framåt kräver därför varje trovärdig väg till global de-dollarisering att Kina noggrant förbereder sin finansiella ekonomiska infrastruktur för yuanens uppgång. Först då kan den amerikanska dollarns dominans – ett instrument som fortfarande är användbart för många stater i den globala södern – verkligen urholkas.
Ronny P Sasmita är seniorstipendiat för Indonesiens strategiska och ekonomiska handlingsinstitution.